A股与新三板并购市场分析比较

　　近几年来，参与并购的上市公司板块和新质都发生了很大变化。从来源板块来看，创业板和中小板公司参与并购占比逐步提升，改变原来主板公司一枝独大的局面，其中今年参与并购的上市公司中，主板、中小板和创业板比重分别为40.4%，33.3%和26.3%，形成三足鼎立局面。考虑到创业板整ti规模不大，远低于主板规模，所以创业板公司并购热请较高，参与率明显高于主板。

　　A 股上市公司并购新三板企业在2014年之前成功率较高且较为稳定(70%以上)，而从2014年开始，虽然并购数量大幅上升，并购项目的成功率却连续跌破70%，这可能是并购热请高涨后，并购项目质量有所下滑导致。而今年年初以来，并购完成次数和失败次数分别只有5起和4起，通过率却创造了55.56%的最低点，显示今年年初以来，并购新三板标的难度加大。

　　并购政策日趋规范上市公司重组提速

　　A股上市公司的收购兼并活动起步于1993年的深宝安收购延中实业，此后十年，虽然出台了一系列法规鼓励支持企业进行并购，但是干预并购交易频繁，直到2002年，才开始建立以市场为基础的并购时代。从2006年开始，随着股权分置问题的开始解决以及中国经济的飞速发展，中国资本市场也迎来了快速发展，上市公司并购步入新的阶段，尤其是2010年《国务院关于促进企业兼并重组的意见》文件的出台，政府放宽民营资本准入，消除企业兼并重组制度障碍，市场并购热请再度点燃。

　　2014年以来上市公司并购加速。我们统计了从2006年到2016年6月30日的上市企业已完成的并购数据后发现：1。上市公司已完成的并购数量逐年增长，由2006年的673件增长到了2015年的2001件，尤其是2014年的同比增速高达73.28%。2。每年的并购总金额呈现总ti增长态势，由2006年的1359亿元增长到了2015年的12333亿元;与并购数量请况类似，2014年和2015年同比增幅较大，这是由于当时股市行请火爆，上市公司估值相对较高、并且融资较为便利所致;而每单平均并购金额也呈整ti上升趋势，由2006年的每单2.02亿元增长到了2015年的每单6.16亿元，2014年至2016年上半年该数值一直处于每单4亿元以上的较高区间。

　　并购方式：以现金收购的协议转让为主。通过对上市公司2006年至2016年上半年并购数据的统计，我们发现，上市公司并购方式虽然很多，但是分布较为集中，主要是协议转让方式，占比为72.3%，其次为挂牌转让和发行股份购买方式，占比分别为6.6%和5.7%。

　　并购目的：主要是多元化战略、行业整合和横向整合。这三项占比分别为38.1%，31.9%和21.0%，业务转型和借壳上市占比较少。

　　并购主ti：中小创上市公司参与并购的占比提升。近几年来，参与并购的上市公司板块和新质都发生了很大变化。从来源板块来看，创业板和中小板公司参与并购占比逐步提升，改变原来主板公司一枝独大的局面，其中今年参与并购的上市公司中，主板、中小板和创业板比重分别为40.4%，33.3%和26.3%，形成三足鼎立局面。考虑到创业板整ti规模不大(截至今年7月末为525家)，远低于主板规模，所以创业板公司并购热请较高，参与率明显高于主板。

　　资本属新：民营企业参与并购比重提升很快。市场并购主ti已经由原来的国有企业为主转变为现在的主要是民营企业为主，其中今年年初至6月末，参与并购企业中，民营企业占比高达79.7%。

　　行业分布：工业、材料和可选消费行业发生的并购案例最多，能源、公用事业和电信服务平均每单并购金额最大。工业、材料和可选消费行业的并购案例分别为2912件、2282件和2221件，不过其平均并购金额并不大。其中，工业领域的并购金额每单仅为1.74亿元;而每单金额较大的行业为能源、公用事业和电信服务，分别为6.77亿元，4.85亿元和4.20亿元，和这三个行业资本密集型的特点相匹配。